匠心智策中金：看护中国重汽跑赢行业评级看法价47.7港元

1月26日，A股集体调整。截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45%，沪深京三市成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，三市超3700只个股飘绿。

各有关单位：　　根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下：

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　　中金发布研报称，看护中国重汽（03808）2026/2027年盈利瞻望基本不变。看护跑赢行业评级。面前股价对应13.1/11.7倍2026/2027年P/E。看护看法价47.7港元不变，对应15.0倍2026年P/E，较面前有13.2%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年岁迹合适该行预期

　　公司2025年收入同比+15%至1095亿元，归母净利润同比+20%至70.2亿元。2H25收入同环比+27%/+15%至587亿元，归母净利润同环比+40%/+5%至35.9亿元。合适该行预期。

　　重卡龙一地位褂讪，2025年收入利润创历史新高

　　公司2025年重卡销量同比+20%至29.2万辆，市占率稳居国内第一，其中表里销辩认同比+27%/+14%至13.9/15.3万辆。该行测算得，重卡单车收入同比-1.1万元至33.1万元，该行以为，配资门户网主要系面向非洲、东南亚等地区的中低端车型出口占比普及导致出口单价下落。该行测算得，重卡单车净利润同比基本抓平在2.4万元，单车扣非净利润同比+2127元至2.0万元。

　　盈利才气持重，在手现款充裕

　　公司2025年毛利率同比-0.5pct至15.1%，技术用度率同比-0.5pct至8.3%，净利率同比+0.2pct至6.4%。戒指2025年末公司在手净现款达267亿元；公司公告2025年全年现款分成总和提倡40.3亿元东说念主民币，约占归母净利润的57%，抓续高分成陈述激动。2025年分业务来看：1）重卡分部收入同比+13.7%至972亿元，打算利润率同比-0.4pct至8.3%。2）轻卡过火他分部收入同比+30.4%至146亿元，打算损失率同比-0.4pct至1.5%，抓续减亏。3）公司金融分部收入同比+20.6%至7.4亿元，打算利润率同比+5.9pct至25.7%。

　　看好中国重卡出海遥远机遇，龙头铁汉恒强

　　参考海关总署，2026年1-2月重卡行业出口同比+63.8%至6.8万辆，络续2H25以来的建壮势头。公司深耕国外市集二十余年，已在国外成就37家KD拼装厂及700余家职业网点与备件中心，并通过代工互助样式开动进击欧洲市集。该行看好重卡亚非拉出海的成长抓续性与欧洲出海的远期后劲，公司看成重卡龙头迎来量利新增长点。

　　风险指示：重卡国表里需求不足预期，海运脚高潮，行业竞争形势恶化。