光大e配净利大降70%，总裁闪辞，华润运行“抢救”龙头

采浆量增长，品种推广，并购频频……当范围的“悦目”与盈利的“里子”出现错位，在华润入主四年的大象回身之后，博雅生物距离实在的“血成品王者”，究竟还差哪一块拼图？

撰文｜Erin Kathy

春节前，国药旗下血成品龙头天坛生物的一则东谈主事公告激发商场温雅，业务型掌舵者杨汇川辞任董事长，由领有高档司帐师布景的梁赤军接棒。这被行业视为一家央企血成品中枢平台在行业下行周期中的主动回身。

年后，华润医药旗下血成品平台博雅生物，也迎来高管层面的更迭，上任不到一年的总裁任辉下野。

两起东谈主事推敲，既有共性，也有互异，但布景高度一致，行业正集体处在商场下行周期的阵痛之中。从功绩层面看，两家公司靠近的是同沿路弯曲。集采扩围、DRG/DIP支付矫正、医保控费、重点监控合理用药政策持续推动，血液成品在部分临床场景中的处方量受到压缩；需求端景气度回落肖似商场竞争加重，径直传导至毛利率承压。

当行业周期下行，利润空间被压缩，管制层更迭常常意味着企业试图重构增长逻辑。天坛与博雅，都在寻找那位能率领企业穿透周期、实现回身的“要道先生”。

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寻找要道先生

博雅生物的推敲也具有其突出性。

它不仅是行业压力下的主动换血，更是华润医药入主后的管制立场。如若拆解博雅生物近几年的发展，大约不错分为三个阶段。

第一阶段，是铁心权完成交割后的维稳与过渡。

2021年底，华润医药致密控股博雅。彼时，原董事长廖昕晰逐步淡出中枢有贪图层，而博雅的宿将、总裁梁小明选拔留任。

不外，尽管2021年与2022年，博雅生物的营收仍保管在27亿元傍边，归母净利润保持3亿～4亿元范围，并延续两位数增长，但业务结构并不“纯正”，代理产物、糖尿病药等非血成品业务占比不低，商场对其定位依旧迟滞，更多将其视作一家抽象药企，而非专注血成品的稀缺标的。

因此，深耕博雅二十余年的总裁梁小明掌舵，其任务不仅是谨慎过渡，更是为公司“刮骨疗毒”。

第二阶段，是主动出清与追念“纯血”。

2023年至2025年，博雅生物运行密集剥离财富，差别将复大医药、天安药业、博雅欣和等“非血”财富。

固然，由于这些剥离和减值，2023年，博雅生物的净利润径直“腰斩”。但从这一年起，博雅的血成品业务收入占比大幅进步，商场运行将其当作纯血成品标的从头订价。这是业内以为其逻辑“回反正轨”的运行。

2024年，回反正轨后的博雅生物，运行向血成品巨头挫折。

要进入血成品第一梯队，采浆量是硬方向。在国内血成品行业，采浆范围真的等同于“实力”。而在派司长期冻结的布景下，外延并购成为最施行的延迟旅途。

此时，一块大肥肉正巧摆在博雅生物目下。

第三阶段，博雅也就来到了闪击绿十字，范围化延迟阶段。

2023年，韩国GC集团靠近财务压力，绿十字中国并非其战术重点，且狡计景象欠安，关于GC公司来说卖掉它特殊于甩手了一个持续失血的“职守”。

值得一提的是，此前博雅曾公开说起重组八因子对东谈主源八因子的竞争压力，而绿十字中国手中持有GC集团入口重组八因子代理权。

于是，收购前是竞争敌手，收购后就变成了香饽饽。2024年7月，博雅生物以18.2亿元、近两倍溢价收购绿十字香港100%股权，得回白卵白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免、破免六个品种，以及4家在营单采血浆站，并新增两个省份浆站布局。

与此同期，华润医药运行强化体系介入。2023年底，业务布景的邱凯被派驻担任董事长，原华润医药研发体系高管申劲锋出任董事，整合意图果决明确。

但时移势易，收购尚处磨合期，行业景气度却无间下探。2025年上半年，博雅生物原料血浆采集量达320.39吨，同比增长7.2%，其中华润博雅生物263.41吨，加多6.7%，绿十字56.98吨，瑞金资本增长9.5%，范围在持续增长；但是白卵白、静丙价钱及销量受供需变化影响下滑，PCC因库存要素销量下落，收入端承压，博雅归母及扣非净利润双双出现双位数下滑。

范围延迟未能即时对冲价钱压力，整合红利尚未整个开释。在这种布景下，管制层再度更迭真的成为势必。

于是，博雅生物也来到了发展的第四阶段，度过商场下行周期，寻找“华润式”解药。

2025年5月，梁小明与财务总监梁化成离任，华润系高管任辉与潘宇轩接任。这一轮推敲，显着强化了财务与处理属性。

任辉领有丰富的华润体系管制教授，曾历任华润医药集团投资与法务部、董事会办公室、法律合规部等多个中枢岗亭，并曾在东阿阿胶担任副总裁，老到华润整合旅途与财富周转逻辑。潘宇轩长期任职于华润医药集团财务管制体系。

如若说前一阶段是战术聚焦与范围延迟，那么面前阶段则更像是利润缔造与后果进步。

但从如今的东谈主事变化来看，博雅生物仍然在寻找它的“要道先生”。

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增收不增利，何解？

入主博雅四年多来，华润靠近着营收、净利停滞不前，致使一度出现营收下滑、增收不增利的逆境。

利好优配

博雅生物此前透露的2025年度功绩预报就呈现出颇为悔过处所：公司展望全年营业收入实现19.08亿元至21.69亿元，同比增长10%-25%，但包摄于上市公司股东的净利润却同比大幅下滑65.62%-73.55%，扣非净利润更是堕入750万元至1500万元的耗费区间，“增收不增利”的困境再次成为困扰这家央企系血成品企业的中枢弯曲，也加重着商场的担忧。

当作华润系独一的血成品平台，除了并购绿十字扩大采浆范围，在新产物研发上，10%高浓度静注东谈主免疫球卵白（10%静丙）于2025年5月致密获批上市，成为国内第三家领有该产物的企业，10%静丙的上市除了丰富本身产物矩阵外，还能进一步进步血浆抽象讹诈率。破感冒东谈主免疫球卵白于2025年年底上市，完善了其免疫球卵白类产物布局。

在临床阶段的研发名目上，2025年4月，皮下打针东谈主免疫球卵白的药物临床考研获批准，用于调养2岁及以上患者的原发性免疫颓势，比较静脉打针型静丙，具有反作用更少、患者收受度更高、可居家自行操作的上风，有望填补国内商场空缺。

在公布总裁离任音信的同日，博雅生物公告其东谈主凝血因子Ⅸ的临床考研获批，该产物用于凝血因子Ⅸ枯竭症（血友病B）患者的出血调养，针对刚性需求的忽视病领域，累计研发参加已达1632万元，后续将逐步推动临床考研及上市求教服务。同期，处在临床阶段的C1酯酶扼制剂展望2027年实现上市，进一步拓宽博雅在血液成品细分领域的布局。

举座来看，在长期研发布局上，博雅生物在投资者互动平台示意，当今在研管线已涵盖球卵白、凝血因子及微量卵白等多个品类，造成了细密的产物梯队；曩昔还将围绕基因调养、抗体药物、小核酸等领域开展询查，进一步拓宽产物结构，冲破现存业务领域，进步中枢竞争能力。为保险研发顺利推动，公司持续加大研发参加，2025年上半年研发参加达4471.89万元，同比增长2.12%，占营收4.44%。

但是，不成忽视的是，一系列积极动作的背后，却是博雅功绩的持续承压。

左证公告，2025年博雅生物净利润大幅下滑的中枢原因，与并购绿十字香港带来的商量损失密切商量。其全资子公司安徽格林克医药销售有限公司经销的医好意思产物玻尿酸受商场下行影响，导致无形财富（特准经销权）减值及商誉减值损失统共约3亿元，同期并购产生的评估升值存货转销及财富折旧摊销，也进一步减少净利润约0.8亿元。

除此以外，产业环境的变化也给博雅生物带来了不小的冲击，2025年国内血成品行业靠近集采扩围、DRG/DIP矫正、医保控费等多重压力，临床处方量减少导致需求端景气度下滑，肖似商场竞争持续加重，径直导致公司血液成品业务毛利率同比下落，进一步挤压了利润空间。

商场东谈主士分析以为，博雅生物面前的增收不增利的处所亦然繁密血成品企业在产业转型整合期的大量推崇出的阵痛。

关于博雅生物而言，一年内两任总裁的辞任能够是公司推敲发展节拍的一个信号，跟着绿十字整合持续深远、新品逐步放量、非中枢财富剥离完成，曩昔如何褂讪管制层团队、竣事华润赋能的资源上风、破解盈利弯曲，将成为其实现解围的要道。

在血成品行业竞争日趋强烈的布景下，这家央企系血成品巨头能否打发压力、突破困局？

一审| 石宛佳

二审| 李芳晨

三审| 李静芝

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