配资快线中金：看守网易云音乐跑赢行业评级方案价224港元

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

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　　中金发布研报称，看守网易云音乐（09899） 26/27年Non-IFRS净利润预测。现价对应16/15倍26/27年Non-IFRS P/E。看守跑赢行业评级，予方案价224港元，对应20/18倍26/27年Non-IFRS P/E，较现价22%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年Non-IFRS净利润相宜该行预期

　　公司公布2025年岁迹：收入77.59亿元，基本相宜该行预期（78.07亿元），Non-IFRS净利润28.60亿元，基本相宜该行预期（28.49亿元）和机构一致预期（28.36亿元）。

　　音乐业务2026年有望量价都升，酬酢文娱或不息环比企稳

　　在线音乐：2025年在线音乐收入59.94亿元，同增12%，其中订阅收入同增13.3%，非订阅收入同增5.2%。公司公告中暗意，订阅收入的增长主要收货于付用度户数的增长，会员留存率和活跃度有普及。公司事迹会暗意，2026年策略要点是扩大付用度户限制，ARPPU亦有望因收窄扣头增长。该行预测，2026年在线音乐收入同比增长10.8%，其中订阅收入同比增速12.1%。

　　酬酢文娱相等他：2025年酬酢文娱相等他收入17.65亿元，同降32%，瑞金资本主要因审慎盘算策略，2H25酬酢文娱相等他收入已环比小幅普及。

　　毛利率同比普及，盘算用度相对节制

　　2025年毛利率35.7%，同比普及2ppt。2025年销售、处分和研发用度鼓胀值均同比下滑，插足节制，公司事迹会暗意，2026年或加大插足，提议温雅2026年公司对内容资本和获客插足节律。在音乐业务健康增长带动下，该行预测2026年商业利润或同增20%至19.5亿元。

　　温雅行业口头企稳时点，防卫用户体验和握续调动

　　投资东谈主挂牵行业口头雄厚性。据QuestMobile，汽水音乐2026年1月MAU和DAU仍保握较高同比增速，网易云音乐用户限制相对雄厚，该行以为公司本色受竞争影响可能有限，但需密切不雅察竞品在版权和获客上的插足策略变化。公司亦上线其自研AI生成式保举大模子Climber及系列AI功能，积极拥抱调动。该行以为公司防卫用户体验，在行业内具备相反化定位，温雅用户份额企稳时点。

　　风险教唆：监管趋紧，竞争加重，资本超出预期，音乐和酬酢文娱承压。

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