米牛网配资中金：守护百威亚太跑赢行业评级忖度价9.80港元

今日需要关注的数据有，德国1月IFO商业景气指数和美国11月耐用品订单月率初值。

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　　中金发布研报称，斟酌百威亚太（01876）或规模加大干与，下调26年EBITDA7.1%至15.93亿好意思元，引入27年EBITDA 16.37亿好意思元。现时股价对应26/27年6.5/6.2倍EV/EBITDA，因股息率托底，该行守护忖度股价9.80港元/股，对应2026/27年8.6/8.4倍EV/EBITDA，较现时股价有25.2%上行空间，守护跑赢行业评级。

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　　中金主要不雅点如下：

　　4Q25功绩基本合适该行预期

　　公司公布2025年功绩：单4Q25收入/销量/ASP/EBITDA别离同比-4.2%/-0.7%/-3.5%/-24.7%（此处同比变动均为内生增长率，下同），其中，中国收入/销量/ASP/EBITDA同比-11.4%/-3.9%/-7.7%/-42.3%。功绩无间拯救，合适该行预期。

　　中国区：4Q25弱需求类似渠说念拯救潜入，量价利短期无间承压

　　销量端，中国区4Q25销量同比下滑3.9%，主因公司核心的餐饮、夜场等渠说念发达捏续疲软。单价端，4Q25中国区ASP同比-7.7%，主因公司加大对非现饮渠说念的干与加之非现饮渠说念占比擢升对应产物结构核心下移。利润端，4Q25公司享受一定的原料本钱下跌与运营优化红利，但受规画杠杆刚性、总部营销用度分担及政府缓助减少要素影响，配资门户网中国区EBITDA同比-42.3%。

　　其他区域：印度无间增长态势，韩国盈利恭候建立

　　亚太东部：销量端，因韩国浮滥环境疲软加之同时高基数，4Q25东部销量同比-1.3%。单价端，受益于4Q25核心品类提价当作及2024年高端部分提价红利无间，东部四季度ASP同比+2.5%，利润端，因总部用度分担及韩国区职工薪资拯救，使得4Q25东部EBITDA同比-9.8%。此外，公司的印度市集在结构升级无间下保捏高增长态势，对冲部分中国区压力。

　　公司2026年定调增长优先，筑底可期

　　据公司公告，26年公司追求增长为先策略，接收更主动姿态嘱咐市集挑战；加之行业的现饮渠说念占比已处历史低位，进一步向下空间有限，若现饮渠说念回暖，百威或可开释强于行业的弹性。该行以为收成于宏不雅环境触底及公司主动策略拯救，26年公司或将稳步杀青筑底企稳。

　　风险请示：升级趋势放缓致高端化不足预期，本钱高潮，市集竞争加重等。